채권은 일반적으로 주식 투자보다 안전하다고 여겨지는 투자 상품입니다. 하지만 ‘안전하다’는 말이 ‘위험이 전혀 없다’는 뜻이 아니라는 것을 명심해야 합니다. 모든 투자에는 위험이 따르며, 채권 역시 예외는 아닙니다. 특히 채권 투자에서 간과할 수 없는 중요한 위험 요소가 바로 신용 리스크(Credit Risk)입니다. 이번 글에서는 채권이 지닌 투자 위험, 그중에서도 채권 신용 리스크의 개념을 명확히 이해하고, 이를 미리 확인하고 관리하는 효과적인 방법에 대해 자세히 살펴보겠습니다. 채권의 개념이나 관련 용어들이 아직 익숙하지 않다면, 피델리티자산운용사와 함께하는 <5분 투자 상식: 예・적금만으로 부족하다면> 시리즈의 지난 글들을 참고하시면 더욱 좋습니다. 우리는 기업이나 정부가 발행하는 채권을 투자자 입장에서 기업의 확장 또는 설비 투자를 위해 돈을 빌려주는 행위로 설명한 바 있습니다. 누군가에게 돈을 빌려줄 때는 항상 돈을 돌려받지 못할 위험이 존재하며, 이러한 위험은 돈을 빌려주는 사람이 감수해야 합니다. 채권 투자 역시 마찬가지로 이러한 불확실성이 존재하며, 이를 바로 신용 리스크라고 부릅니다. 신용 리스크는 채권 발행자가 투자자에게 원금 또는 이자를 약속대로 상환할 수 있는 능력을 의미합니다. 따라서 채권 투자에 있어 채권 신용 리스크를 정확히 이해하고 평가하는 것은 현명한 투자 결정을 내리는 데 필수적인 요소라고 할 수 있습니다.## 채권 신용 리스크란 무엇인가요?앞서 언급했듯이, 채권은 기업이나 정부와 같은 발행 주체가 자금을 조달하기 위해 투자자에게 발행하는 증서입니다. 투자자는 이 채권을 매입함으로써 발행 주체에게 돈을 빌려주는 역할을 하며, 발행 주체는 정해진 기간 동안 이자를 지급하고 만기 시 원금을 상환할 것을 약속합니다. 하지만 발행 주체가 약속된 원금이나 이자를 상환하지 못할 위험이 항상 존재하는데, 이것이 바로 채권 신용 리스크의 핵심입니다. 이러한 위험은 발행 주체의 재정 건전성, 사업 전망, 그리고 전반적인 경제 상황 등 다양한 요인에 의해 영향을 받습니다. 따라서 채권 투자자는 발행 주체의 신용도를 면밀히 평가하여 자신이 감수할 수 있는 위험 수준을 파악하는 것이 중요합니다.## 신용 리스크, 어떻게 평가하나요?신용 리스크를 효과적으로 평가하기 위해서는 체계적인 신용 분석 과정이 선행되어야 합니다. 이 과정은 기업의 재무 상태와 상환 능력을 종합적으로 판단하는 데 중요한 정보를 제공합니다.### 신용 분석의 중요성신용 분석은 기업의 영업이익률, 고정비, 간접비 부담 및 현금흐름 등의 요소를 고려하여 채무를 상환할 수 있는 기업의 재무 능력에 대한 근본적인 견해를 제공합니다. 이를 통해 발행 기업의 수익성과 비용 구조, 그리고 현금 창출 능력을 파악하여 장기적인 채무 상환 능력을 예측할 수 있습니다.### 상향식(Bottom-up) 분석채권 신용 리스크 평가의 일반적인 방식 가운데 ‘상향식(bottom-up) 분석’은 개별 기업의 재무 현황 및 사업 전망을 상세하게 조사하는 방법입니다. 이를 통해 채무(원금)를 상환할 가능성이 얼마나 높은지 판단할 수 있습니다. 예를 들어, 상향식 분석 결과가 나쁘게 나온 기업은 경제적 여건이 좋다 하더라도 신용 위험이 높을 수 있습니다. 반대로 관리가 잘 되는 기업은 경기 여건이 둔화하더라도 여전히 안전한 투자 대상이 될 수 있겠죠. 이는 기업의 개별적인 역량과 관리 능력이 거시 경제 상황만큼이나 중요하다는 것을 보여줍니다.### 주요 신용평가기관과 신용등급뉴스에서 스탠더드앤드푸어스(S&P), 무디스(Moody’s), 피치레이팅스(Fitch Ratings)와 같은 주요 신용평가기관들의 이름을 한 번쯤 들어보셨을 것입니다. 이들 기관은 사기업 또는 정부 기관의 채권 발행처를 상대로 평가를 수행하고 개별 채권을 크게 투자등급(Investment Grade) 또는 투기등급(Speculative Grade, 하이일드 혹은 정크본드로도 알려짐)으로 구분합니다. 그리고 그 안에서 구체적으로 AAA부터 D까지 등급을 매기고 있어요. 이러한 신용등급은 투자자가 채권의 신용도를 한눈에 파악할 수 있도록 돕는 중요한 지표 역할을 합니다.예를 들어, S&P 투자등급은 ‘AAA’, ‘BB’ 또는 ‘C’와 같이 한 개에서 세 개의 알파벳과, ‘+’, ‘-‘기호로 구성됩니다. 이 기호는 더욱 세분화된 투자등급을 제공하기 위한 것으로, ‘BBB-’를 기준으로 그 이상의 신용평가등급을 가진 채권은 투자등급으로 분류되고, ‘BBB-’ 미만 등급의 채권들은 하이일드 등급으로 분류됩니다. 무디스의 평가 척도는 피치 또는 S&P의 평가 척도와 조금 다르지만, 대체로 유사하다고 보면 됩니다.채권의 신용등급은 시간이 지남에 따라 상향 조정되거나 하향 조정될 수 있습니다. 특히 투자등급 채권이 신용등급 강등으로 인해 하이일드 채권이 되는 경우를 ‘천사의 추락(fallen angel)’이라고 부르기도 합니다. 이는 예상치 못한 리스크를 야기할 수 있으므로, 투자자들은 채권의 신용등급 변화에도 지속적으로 관심을 기울여야 합니다.## 신용 리스크와 채권 수익률의 관계채권 수익률(yield)은 일반적으로 채권 가격과 반대 방향으로 움직입니다. 이는 채권 시장의 기본적인 원리 중 하나입니다. 따라서 신용 위험이 높은, 즉 가격이 낮은 채권의 경우 수익률(yield)이 더 높아지는 경향을 보입니다. 투자자들은 더 높은 위험을 감수하는 대가로 더 높은 수익률을 요구하기 때문이죠. 신용평가기관들이 채권 등급을 상향 또는 하향 조정함에 따라 채권 가격은 영향을 받게 되고, 이에 따라 수익률 또한 변동하게 됩니다. 신용등급이 하락하면 해당 채권의 채권 신용 리스크가 증가한 것으로 간주되어 가격이 하락하고 수익률은 상승하게 되는 것이죠. (채권의 수익률에 관한 자세한 설명은 ‘채권 용어 설명서’를 참고해주세요.)## 디폴트와 대손액, 무엇이 다른가요?채권 신용 리스크 분석의 핵심은 디폴트 발생 시 자금을 어느 정도 회수할 수 있을지를 평가하는 것입니다. 여기서 ‘디폴트 금액’과 궁극적인 ‘대손액’을 구분할 필요가 있습니다.### 디폴트 (Default)발행자가 재정적 어려움 또는 파산으로 원리금을 갚지 못하는 경우를 말합니다. 이는 ‘채무불이행’이라고도 합니다.### 대손 (Bad Debt)회수가 어려운 채권을 의미합니다. 좁은 의미에서는 은행 등의 금융기관에서 볼 때, 돈을 빌려준(융자) 기업이 경영 악화로 인해 도산하는 등의 이유로 회수가 어려울 가능성이 높은 자금(금융기관에서 본 채권)을 가리킵니다.채권 상품은 회수 노력 덕분에 실제 대손액이 디폴트 금액보다 적은 경우가 많습니다. 이는 채권자 즉 대부자가 미상환 대출 잔액의 최종 상환을 더 쉽게 만드는 약정을 채무자인 차입자와 체결할 수 있기 때문입니다. 일례로 이자율 인하 또는 상환 기간 연장과 같이 계약 조건을 새롭게 협상한 경우가 있을 수 있습니다. 차입자가 모기지 및 대출 채무를 불이행할 위험으로 인해 은행이 대출 조건을 수정하기로 결정하는 경우와 유사하게, 채권에서도 유사한 재협상이 이루어질 수 있습니다.## 채권 신용 리스크, 효과적인 관리 방법그렇다면 채권 투자 시 채권 신용 리스크를 어떻게 효과적으로 관리할 수 있을까요? 전문가들의 방법을 살펴보며 개인 투자자에게도 적용할 수 있는 통찰을 얻어봅시다.### 포트폴리오 매니저의 역할채권 펀드를 전문적으로 운용하고 관리하는 포트폴리오 매니저들의 경우를 살펴보겠습니다. 이들은 단일 채권 포트폴리오 내 수십 또는 수백 개 보유 종목의 금리 민감도와 신용 리스크를 모두 면밀히 살펴봅니다. 그리고 리스크와 보상 간 최적의 균형을 달성하여 포트폴리오를 적절히 다각화합니다. 이 절차는 은행 관리자가 신용 리스크 관리를 수행할 때 사용하는 방식과 유사합니다. 차입자의 원금 또는 이자 상환 능력 측면에서 위험도가 더 높은 대출이 있는가 하면, 지속적으로 주시할 필요가 없는 더 안전한 대출이 있는 것과 동일합니다.### 채권 펀드를 통한 리스크 분산개인 투자자에게 가장 현실적이고 효과적인 채권 신용 리스크 관리 방법 중 하나는 채권 펀드에 투자하는 것입니다. 채권 펀드는 다수의 개별 채권으로 구성되어 있으므로, 특정 채권 발행처가 디폴트 상태에 빠지거나 신용등급이 강등되어 채권 가격에 영향을 미칠 수 있는 신용 리스크를 완화하는 데 도움이 될 수 있습니다. 이는 ‘분산 투자’의 원리가 적용되는 대표적인 사례입니다.주요 채권 펀드의 종류는 다음과 같습니다:
- 투자등급채권 펀드: 일반적으로 최소 80%를 투자등급 채권에 배분하여 상대적으로 낮은 신용 리스크를 추구합니다.
- 하이일드채권 펀드: 대부분의 자산을 투기등급 채권으로 구성하여 높은 수익률을 추구하지만, 그만큼 신용 리스크도 높습니다.
만약 채권 펀드에 투자하기로 결정했다면, 해당 펀드의 신용등급 가이드라인을 완전히 이해할 수 있도록 투자설명서의 일독을 강력히 권해요. 투자설명서에는 펀드의 투자 목표, 전략, 그리고 리스크 요인에 대한 상세한 정보가 담겨 있어 현명한 투자 결정을 내리는 데 필수적인 자료가 됩니다.결론적으로, 채권 투자는 주식에 비해 안정적인 특성을 가지고 있지만, 채권 신용 리스크라는 중요한 위험 요소를 내포하고 있습니다. 채권 발행자의 신용도를 면밀히 분석하고, 신용평가기관의 등급을 참고하며, 채권 펀드를 통한 분산 투자 등을 통해 신용 리스크를 효과적으로 관리하는 것이 성공적인 채권 투자의 핵심입니다. 채권 신용 리스크에 대한 정확한 이해와 철저한 관리는 투자자 여러분이 보다 안전하고 현명하게 자산을 증식하는 데 큰 도움이 될 것입니다.
